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【VIP专享】5月份资产配置报告已出炉 请查收!

作者:采集侠  来源:本站原创  发表时间:2019-05-16 10:06
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  估值水平参考基准:A股为上证综指PE(TTM);债券中利率债为10Y国债到期收益率,信用债为5Y的AAA级中期票据到期收益率;商品中黄金为COMEX黄金,原油为WTI原油;货币为1Y同业存单(AAA+)到期收益率;海外资产中美股为标普500指数PE(TTM),美债为10Y美国国债到期收益率。估值参考历史区间均为近10年,截止日期2019年4月25日。

  1、宏观经济 MACROECONOMIES

  一季度经济数据亮眼,但持续性存疑。2019Q1GDP增速为6.4%,好于预期的6.3%。3月份工业增加值8.5%,也较1-2月份提高3.2个百分点;一季度房地产投资增速11.8%,基建投资增速4.4%,使得固定资产投资增速有所反弹。央行的货币政策报告、MLF的减量续作、政治局会议的基调结合来看政策的基调有所微调,但是政策往往出现矫枉过正。一季度的宏观杠杆率提升,考虑到一季度地方债提前发行、财政支出力度较强、信贷投放节奏明显提前等因素,经济的持续性存疑。

  2、A股 STOCKS

  A股区间震荡,整体赚钱效应下降。经历过2-3月份的快速上涨,市场进入震荡态势,经常出现日内调整,反应市场的分歧较大。考虑到无风险利率上行,大市值蓝筹股业绩相对较好,A股纳入MSCI的比例提升,市场风格短期可能会趋向白马股。如果后续经济数据出现下行,一季度的复苏不牢固,成长股阶段性跑赢的概率大。

  3、债券 BONDS

  利率债:对经济企稳回升和通胀的担忧,债券利率上行明显。近1个月利率债调整明显,长端利率10年国债从3月底的3.07%上升至3.43%,上行36BP;10年国开债从3.57%上行至3.87%,也上行30BP;4月份利率债的调整速度和幅度都较快。3月份PMI回升,特别是PMI生产细项上行明显;随后发布的金融数据无论是社融还是新增信贷都超出市场预期,同时加上对通胀的担忧(年初以来生猪价格涨幅13.8%)、货币政策微调使得利率上行明显。目前缺乏新的预期使得利率下行,需要观察央行对货币政策的态度变化。

  信用债信用债波动调整,信用利差走阔。债券市场的情绪较弱,信用债收益率也上行,中票、企业债、城投等信用利差近1个月普遍走阔30BP。在债券市场调整时,偏好中高等级、短久期的信用债。

  4、商品 COMMODITIES

  原油:油价格未来难大幅上行。4月22日美国政府宣布不再对伊朗原油出口豁免的消息,使得原油价格大涨,Brent原油一度上涨3%至接近74美元/桶;3月25日至今,WTI原油价格涨幅12%,Brent原油价格涨幅也超过了10%。尽管伊朗出口可能下降为0,但是OPEC减产的不确定性也在增加,而且当前OPEC的闲置产能达到300万桶/天,油价继续上涨的持续性存疑。

  黄金:近期走势较弱,性价比不高,配置价值减弱。尽管美国的经济基本面风险较大,但是欧洲的经济风险更大,美元指数里超过一半的权重是欧元,美元指数不具备大幅下行的基础;全球的风险资产价格今年以来都明显上涨,风险偏好回升打压避险情绪。美元指数的强劲、风险资产价格的走高使得黄金短期内仍承压。

  5、货币 MONEY MARKET

  货基年化收益小幅上行,但多数仍在3%以下。虽然四月份央行未实施降准,但是通过OMO+MLF方式向市场投放流动性,资金利率阶段性收紧但整体仍相对宽松。3个月的同业存单发行利率在3%左右,较月初上行20BP;R007也较月初有一定的上行。货基收益取决于市场资金利率的变化,资金利率的变化需要关注央行货币政策。

  6、美股 US STOCKS

  美股接近历史新高,不确定性加大。从估值来看,标普500指数估值为18.54倍,已经高于90年代以来均值的16倍,当前估值也接近1倍标准差的下沿。近期美股的新高主要是原因是短期经济数据不差、美元指数强劲、部分龙头公司的业绩较好。美股的主要风险点在基本面上,一季度标普500指数的EPS增长可能为负,一致预期的盈利增速在不断的下修,2010年以来只有2016年标普500指数的EPS为负值;当前波动率VIX指数为12左右,接近2018年两次调整前的低点。

  资产配置 ASSET ALLOCATION

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